商品期货喊单:豆柏短期内较弱 中远期仍看好

全球大豆(4669,-63.00,-1.33%)高产周期继续:南美大豆保持高产格局,美国大豆已进入种植和生长阶段。产区天气总体向好,保持高产预期;全球大豆保持高产,供应依然充足。

巴西上…

    全球大豆(4669,-63.00,-1.33%)高产周期继续:南美大豆保持高产格局,美国大豆已进入种植和生长阶段。产区天气总体向好,保持高产预期;全球大豆保持高产,供应依然充足。

    巴西上半年的大豆出口没有受到新皇冠疫情的影响。商品期货交易国内进口大豆到达香港时正处于旺季。供应增加抑制了大豆价格;需求方生猪养殖已进入复苏阶段,但供应的短期增加压倒了需求的改善。

    国内炼油厂一直保持着良好的压榨利润,并积极开展经营活动。不过,夏季是中下游消费淡季,豆类库存已进入短期积累阶段,压制了豆类价格。生猪养殖企业积极补充库存,生猪、母猪存栏量持续上升。预计下半年需求面将继续好转。
豆类相关品种价格同比和涨跌幅

    一、市场回顾

    2020年上半年国内豆粕(2902,5.00,0.17%)普遍在区间波动,外盘期货一季度震荡触底,二季度低位反弹,波动幅度低于去年同期。尽管两国之间的贸易协定一直动荡,但总体影响并不显著。这个国家的瘟疫很快就平息了。巴西大豆连续高产抑制了国内大豆价格,阿根廷大豆产量相对稳定,影响有限。受新皇冠疫情影响,豆粕价格年内创出新低,但随后迅速反弹,整体运行平稳。3月底,南美新皇冠疫情影响暂时冲高,但巴西大豆受汇率影响出口活跃,出口未受疫情影响。国内供应逐渐充裕,压制豆粕重回震荡区间。

    1全球大豆生产周期:下表为过去10年全球大豆资产负债表。今年大豆库存消费比继续回落。巴西大豆保持高产量,美国大豆产量反弹。不过,预计中美大豆消费需求的增长将超过供给方面的小幅增长。今年南美洲的大豆产量略有增加。阿根廷大豆产量略有下降,巴西大豆产量继续增加。美国大豆种植面积较去年有所回升,今年全球大豆年总产量较去年有所增加。全球消费形势仍保持稳定增长。美国国内需求增长迅速,中国需求保持稳定。然而,全球新皇冠疫情正在肆虐或影响消费者方面。

    美国大豆种植面积将在2020年反弹,再加上种植过程良好,产量有所反弹。下半年,美国《农业日报》或将增加美国大豆总产量,打压美国大豆价格,但两国贸易关系仍存在变数。下半年两国贸易协定将如何执行,仍有待观察。如果中国实施收购,将支撑美国大豆价格。

    从大豆的角度看

    产量(单位:吨/公顷,下表)在主要国家,全球大豆产量基本回升,南美大豆的高产量抑制了大豆价格。U、 美国大豆产量也有所回升,中国的大豆产量也有所下降,但总产量占全球大豆产量的比例很小,影响有限。

    从全球大豆供应来看,2020年全球大豆总生产周期将保持不变。巴西大豆产量将继续增加,巴西大豆国内进口量将大幅增加。美国大豆种植面积今年有所增加,目前正处于种植阶段。如下图所示,美国大豆整体种植过程明显好于去年同期,略好于五年平均水平。美国大豆的优良率也处于较高水平。目前,美国大豆今年高产概率较大,预计产量同比增幅较大,但增速仍取决于美国大豆的生长天气。总体而言,全球大豆供应依然充裕,抑制了上半年大豆价格。

    2国内大豆供应和库存:受春节因素影响的国内进口大豆,今年第一季度是进口大豆到今年春节的淡季,国内新冠疫情的影响将在第一季度与香港进口大豆相对较少的情况下叠加。第二季度是中国大豆进口旺季,主要原因是巴西大豆抵达香港。今年,巴西大豆持续高产,加上巴西雷亚尔贬值,中国购买巴西大豆价格相对便宜,榨油厂利润丰厚,吸引了大量巴西大豆。中国对巴西大豆的购买量有所增加,4月份以来大豆供应由紧张转为充足。自5月份以来,巴西对香港的大豆进口已达到高峰,并将持续至8月份。对香港的进口高于去年同期水平,推动大豆库存从低水平反弹。从石油厂榨取进口大豆的盈利能力很好,因此巴西大豆抵达香港后,石油工厂的开工迅速反弹。但二季度豆粕需求增长有限,油厂豆粕库存也从低位反弹。豆粕供应由3月份转为5月份供应充足,7月份可能面临过剩压力,这将打压豆粕价格。

    从进口大豆上半年整体成本和进口大豆利润保持波动趋势。南美大豆产量高,巴西雷亚尔贬值,大豆进口成本下降。随着巴西新皇冠疫情的爆发和巴西大豆出口旺季的到来,大豆价格从低位反弹。美国大豆仍处于播种阶段,天气总体正常,进口成本略有波动。巴西大豆进口压榨利润总体保持良好,近期开始下滑。巴西大豆预售即将结束,支撑大豆价格。U、 美国大豆压榨利润依然不错,但大规模进口美国大豆尚未到来。中国对美国大豆的购买量短期内并不高,因此后期我们会继续观察。

    三。国内需求

    春节后国内猪肉价格回落,近期开始触底,猪肉价格总体保持高位。仔猪价格受生猪存栏量的增加和猪产量的增加的影响

    价格比猪肉的价格还要高。春节过后,家猪状况良好。猪肉价格下降了,但仔猪的价格仍然很高。随着生猪的不断更新换代,仔猪价格很可能会涨而不跌,或在中长期保持高位。

    下图显示了每月生猪库存量和每月母猪库存量。母猪库存和生猪库存较去年四季度继续小幅反弹。母猪存栏量先稳后回升,生猪存栏量也企稳回升。预计下半年生猪和母猪库存将继续反弹。在生猪养殖盈利的前提下,母猪存栏量和生猪存栏量逐步回升。但需要关注的是非洲猪瘟是否会卷土重来,新的“皇冠”疫情是否会产生影响。

    下图显示了生猪养殖利润与猪粮比之比。随着猪肉价格的上涨,养殖利润也随之上涨,并创下近年来新高。养猪利润巨大,猪粮比居高不下。随着猪肉价格回落,仔猪价格维持在高位,养殖盈利能力有所下降,但总体形势仍比较好,支撑了生猪养殖规模的回升。

    下表显示了国内饲料年总产量。饲料总产量同比保持小幅增长。2019年禽蛋和肉禽饲料大幅增加,今年增速将放缓。生猪存栏量持续上升,大量生猪被用来屠宰。大型生猪消耗的饲料较多,导致今年饲料产量增速高于去年。水产饲料和其他类型饲料的生长相对正常。今年饲料总产量有望保持增长,但增速可能仍有限。

    从总体需求来看,国内生猪和母猪存栏量较上月继续反弹,猪肉价格居高不下,今年生猪饲料产量恢复增长,但增速仍然缓慢。

    大豆价格变动主要由供给侧决定。目前,全球大豆供应仍略有过剩。库存消费比从高位回落,但南美大豆仍保持高收益,全球新皇冠疫情影响需求面。短期内国内形势更加复杂。国内进口大豆集中在香港。供应充足抑制短期价格。无价格疲软,但期货市场坚挺。巴西疫情、两国贸易关系以及美国大豆增长和天气的不确定性吸引了技术买盘。从供需基本面来看,短期大豆表现疲弱。预计9月份的合同将面临压力。1月合约相对防御性较强,中长期持续短线调整仍较为乐观。年底的大豆供应将取决于今年美国大豆的产量。

    三个。价差分析

    受品种设置和交割因素影响,国内豆粕期货价格已低于往年现货价格,并增加了远月折扣。因此,随着临近交割,豆粕期货价格或将回到近月期。受今年两国贸易关系和巴西疫情影响,年初国内新皇冠疫情限制了大豆进口,导致3月份大豆供应紧张,但巴西大豆出口并未受到新皇冠疫情的影响。巴西大豆的国内进口量

    再集中在香港,现货价格走在领先地位,但在期货方面,受两国贸易关系的猜测和巴西疫情预测的影响,期货价格逐渐由折扣变为溢价。目前豆粕基础偏离正常水平,期货对现货溢价过高。9月合约重仓期货;菜粕整体走势跟随豆粕走势,现货小幅打折。在大多数情况下,基础对豆粕和菜籽粕的影响很小,基本供求关系仍然主导着豆粕价格。

    国内大豆油菜籽粕价格差距相对稳定,国内油菜籽收购收储政策退出,油菜籽价格波动逐步市场化,进口油菜籽增加,国产油菜籽减少。由于替代品的存在,市场化导致菜籽粕价格价差一直稳定在500至800之间。国产豆粕和杂粮取代了菜粕,菜粕在水产饲料中的比例已降至最低。菜籽粕价格价差在4月份达到最低水平,随后又反弹。然而,菜籽饼粕价格的扩大需要菜籽粕基本面变化的协调。01合约价差较低水平上涨,主要是淡季季节性消费所致。在消费淡季,1月份菜籽粕的价差高于其他合约。

    油料比分析:关于油的基本情况,请参考油分析报告,此处不再赘述。油料价格主要弱于整体震荡。春节后,水产养殖业复苏,油料消费疲软,使米饭价格上涨,油粕比下降。然而,随着油价的反弹和巴西大豆在香港的集中抑制大豆价格,油和粕的比例从低水平反弹。油脂最近从低水平反弹,但空间不大。油餐比短期震荡反弹,整体仍维持区间震荡。

    四、技术分析

    1技术分析:下表显示上半年豆粕指数日K线走势。从走势来看,一季度是豆粕价格的最低点,这主要是受国内新皇冠疫情的影响。豆粕价格在第二季度开始波动反弹,3月底创出近期新高,主要受巴西和阿根廷新皇冠疫情影响。不过,巴西大豆出口并未受到疫情的干扰。巴西大豆的国内进口已顺利抵达香港。国内供应有望改善。豆粕价格涨跌互现,维持区间格局。KDJ指标中层交叉下行,表明价格处于弱势地位,短期内可能继续下跌,但指标已接近低位,回落空间仍有待观察。较低水平的MACD也掉头向下,短线运行乏力,但豆粕走势短期波动较大,趋势方向仍需等待技术信号。

    2下图显示了近10年来豆粕指数的月度K线走势。从趋势上看,趋势较高,整体波动较大。豆粕在2016年创下新低。近年来,低位有所反弹,但上行空间有限,整体形势低迷。中层KDJ指标

    ator在低水平波动,并有接近突破的迹象,表明价格正在筑底;较低水平曲线是MACD趋势线,低水平逐渐上升,中短期波动性较强。总体来看,豆粕短期内维持震荡格局术语。不存在中长期可能出现反弹,技术面正在等待底部反弹的信号。

    三。下图显示了近10年来大豆指数合约的走势。从整体情况看,近期高位震荡,大豆价格年后快速上涨,随后震荡走低。中期KDJ向上突破发散,短期内呈现强势走势,但已经接近指标的上边缘,上方空间可能不大;下方MACD也接近高位,前期高点的上行压力可能有限。国产大豆和进口大豆的价格差距已经变得太大了。随着替代效应的显现,大豆价格难以独树一帜。

    总结与交易策略

    2019年上半年关注豆类:1。两国贸易关系正在取得进展,中国购买美国大豆是否已恢复正常。2美国大豆的天气状况目前正处于美国大豆种植和生长的关键阶段。天气变化对产量的影响更大。三。国内进口大豆集中在香港,供应充足。国内油料厂已开始维持高位,打压了目前豆粕的价格。4国内豆粕需求侧短期表现良好。下半年,国内水产养殖业持续复苏,饲料企业补充库存。

    一般而言,供应侧巴西大豆出口销售接近完成,国内进口大豆集中在香港,抑制了国内短期大豆价格。两国之间的贸易关系以及美国新皇冠疫情的情况还有待进一步观察。整体餐类短期震荡乏力,操作上的反弹主要是做空,但豆粕进一步下行的空间也有限。预计三季度豆粕仍将弱势震荡,四季度有望再度反弹。

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