期货直播网腾讯财报阅读笔记:未来值得期待

一、基本财务数据





二、生意模式通过微信、QQ等获取了11亿用户,成为国民应用,把用户留在自己的生态系统里,在里面社交、娱乐、工作、学习、消费,最终转化为利润;具有规模、转…

一、基本财务数据





二、生意模式通过微信、QQ等获取了11亿用户,成为国民应用,把用户留在自己的生态系统里,在里面社交、娱乐、工作、学习、消费,最终转化为利润;具有规模、转换成本和网络效应的护城河。另外就是通过投资进一步丰富腾讯的生态,增加用户服务的丰富性,增强用户锁定,收取流量费用。归母净资产4300亿,利润接近1000亿,净资产收益率和净利润率多年保持在25%以上,账上现金有2000亿现金,对外投资4000多亿。



三、增长空间用户时长和频率。单纯的用户数量增长已经出现天花板,未来的增长空间在于提高用户时长和频率,简单说就是要把用户留住,让他们花更多的钱和时间在微信的生态里。

 

四、增长逻辑由消费互联网到消费互联网+产业互联网并进,由To C转向To B+To C,To B业务需要协同,需要建立起生态,这个生态是由微信、小程序、支付、云服务、游戏、视频、音乐、教育等共同组成的。To C业务具有短期爆发性,但是不太稳定;To B业务稳定,持续性更强;未来的增长含金量会更高;此次疫情中的“无接触经济”需求爆发,如在线教育、腾讯会议、腾讯健康等,已经体现出了To B业务的潜力,To B业务未来将成为腾讯重要的业绩增长点。

 

五、业务概述

 

1、游戏国内霸主,海外高速增长已经占两成、并表supercell、全球爆款前十占一半;

 

2、金融科技和云服务支付领域和蚂蚁成为两巨头,但是其他金融服务比不过蚂蚁,云服务增长很快,空间很大;

 

3、社交网络长视频国内霸主,短视频环比增八成,发力微信视频号,不看好

 

4、广告媒体广告乏力,主要靠社交广告

 

5、投资腾讯的投资总体算比较成功,但这块不要寄予太大希望,不过可能会有惊喜!

 

关于腾讯的投资,方丈说过主要是三个方面:

游戏公司的投资,相当于研发投入;

跟腾讯流量有协同效应的公司的投资,比如美团、拼多多,可以增加微信用户服务的丰富性,增强用户锁定,收取稳定的流量费用;

纯粹少数股权投资,属于财务投资,不具备稳定性。

另外有观点认为,滕讯在刻意控制投资业务的增长速度,重新聚焦于自己内生能力的打造,比如短视频业务的投入。

 

六、未来看点

金融支付和云服务

小程序闭环操作系统

产业互联网:在线教育、企业服务等

 

 

七、估值

 

1、DCF估值法我按近10年增长率为10%,把折现率取为10%,永续增长率为4%,按DCF估值法,大概是4.2万亿港币左右,比当前市值高出6000亿港币;

 

2、市值/日活估值法腾讯的最新市值大约换算成人民币是3.36万亿人民币,按最新用户数11.65亿计算,每个用户价值2884元,也就是每个用户在未来给腾讯贡献的利润是2884元,这个数字高吗?我觉得不高,别看微信、QQ都是免费的,但是你点开公众号一篇文章,点开朋友圈的一条广告,你还要用微信支付/提现,这些都包含在里面。

 

3、PE/PEG估值法虽然每个阶段,公司增长的逻辑不一样,但是对于腾讯,可以用PE这个指标可以大概看出股价的水位,最新分位点是28%,不算贵。





按成长股PEG方法估值,最新的新分位点也是28%,所以也还可以。





八、总结大家如果看腾讯的几大业务分布就可以知道,腾讯的业务接力棒已经出现,就是金融科技及企业服务,相信在不久的将来会逐渐成为最大的一块收入来源。虽然腾讯最赚钱的业务仍然是游戏,但是这个未来新的增长点还有很大的发展空间,而且会比现在消费互联网业务更加稳定,正如方丈所说,互联网对于传统行业的改造还远未完成;最大的受益者无疑就是腾讯阿里这样的平台型互联网企业。对于腾讯这样的公司,不能用短期的财务数据来看待,而是应该有长期的眼光;实际上,腾讯也是这样做的,腾讯这家公司整体风格我比较喜欢,多数时候不追求短期的盈利,我相信它是一家具备长期持续盈利能力的公司,目前会坚定持有。

 

九、风险

 

1、行业政策变动;

 

2、业务增长不及预期;

 

3、黑天鹅事件
 

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